周志文：宏观局势严峻！财政紧张、消费不振，房住不炒

2020-05-09 10:43 来源：钢铁世界网作者：周志文

导读

继去年12月周志文教授演讲过后，四个月过去了，这四个月与演讲时相比，已经有了“恍如隔世”的感觉。一个重大的变量是，新冠疫情的爆发，让全球经济陷入“停业”的局面，但除此之外，周教授的大多数判断都已经成真，因此，钢铁世界要求“返场”的呼声日隆。

编者按：2020年，由于病毒遏制措施中断了经济活动，全球经济陷入了衰退，国际货币基金组织（IMF）董事总经理克里斯塔琳娜·吉尔吉耶娃（Kristalina Georgieva）称其“与2009年一样糟糕或更糟”。

天时智库就当前全球局势，钢铁的三大市场：基础设施、房地产、制造业未来趋势，以及两会中，中央政府将推出哪些宏观政策，以及钢铁业在当前局势下的机会等问题，对周教授约稿，以下是他的精彩分享：

一、疫情短期内不会离开我们，冲击将持续至少两年

首先一个坏消息是，疫情不会离开我们。无论是中国还是美国的专家，都已经判断，新冠疫情将长期与人类共存，期望这种疫情突然消失是不现实的。截至目前，全球有80多个药物，以及疫苗正在研制，累计150种办法正待验证，但无论如何，全球规模的疫苗和治疗药物推出，最早都需要一年才能出来。所以在这一年时间里，疫情会始终成为伴随我们的基本事实。

显然，疫情对线下的一切商业活动的影响是毁灭性的，传统行业会发生深刻变化，用线上平台的新商业模式会兴起。

根据经济合作与发展组织（OECD）在3月初的预测1，如果中国疫情峰值出现在第一季度，并且在其他国家的爆发可控，2020年全球GDP增长率将下降到2.4%，中国GDP增长率将同比下降到5%以下。然而，新冠肺炎病毒目前在全球超过199个国家、地区(截至2020年3月26日)2的持续传播，大大增加了不确定性和全球衰退3的风险，国际货币基金组织（IMF）将全球经济增速下滑至每年2.5%以下广义定义为全球衰退。供应链受到干扰、消费和投资需求萎缩、经济活动大幅减弱、市场信心受损等问题，对相关经济体的抗压韧性、治理水平以及国际合作成效的考验更加严峻。

二、消费、投资、外贸

经济的动力来自两个部门，消费和投资。在中国，消费一直是弱项。目前情况看，消费，一定会剧烈收缩。

而且，大陆的消费是难以通过政策来提振的，一个显著的证明是，二月和三月，中国人在银行的存款增加了，根据央行2020年第一季度金融统计数据显示，在过去的第一季度，全国人民币存款总共增加了8.07万亿，仅住户存款就增加了6.47万亿。

有媒体给出了更为生动的描述，6.47万亿是什么概念？2020年第一季度共91天，意味着全国4700家银行业法人机构在这91天内平均每天吸储达700亿元！

“报复性存款”的发生，表明在不确定性提高的时候，居民的避险心理占上风，在这种情况下，即便直接给钱，居民也不一定会用，只会增加储蓄。正是因为这个原因，全国地方政府都不派钱。

目前地方政府采取的措施是，对企业减税降费，而且增加信贷额度，接下来很有可能会直接发钱给企业家，或者采用2019年的税收退还的方式，补贴企业。

在外贸方面，不知大家是否留意到，政府过去两三个月没有提外贸，国家对外贸没有太多的控制力。

根据国际货币基金组织（IMF）最新发布的2020年4月《世界经济展望》，美国经济将在2020年萎缩5.9％，而中国的实际GDP增长与摩根大通的预测一致，到2020年将下滑至1.1％。经济合作与发展组织（经合组织（OECD）估计，每个月的严格遏制措施将使经合组织经济体的年度GDP增长降低两个百分点。摩根大通（J.P. Morgan）估计，2020年第一季度美国实际GDP增长为负10％，第二季度为负25％。圣路易斯联邦储备银行行长兼首席执行官詹姆斯•布拉德（James Bullard）提出了极端悲观的预测：第二季度美国实际GDP环比下降50％。经济学人智库预计，除三个G20国家（中国，印度和印度尼西亚）外，今年所有国家都将遭受经济衰退。

三、财政从紧到松，基建以新带旧，对钢材长期利好

在政府投资方面，中央在给地方转移支付时会根据地方财政的风险和财力情况，财政部设置了财政困难程度系数。2019年4月23日，财政部公布了《关于下达2019年中央财政城镇保障性安居工程专项资金预算的通知》，将近700亿元城镇保障性安居工程专项资金分配给36个省市，在资金分配表中，列出了36个省市的财政困难系数。

在2020年第一季度，地方财政收入仅西藏正增长，其余30个省市区负增长，地方财政日益捉襟见肘。其中，1季度湖北财政收入-47.6%，重庆-23.2%、陕西-18%、宁夏-16.9%、辽宁-16.8%，北京、天津、江苏、广东也出现负增长，分别为-11%、-16.3%、-9%和-8.4%。

更需要关注的是，一个非常重要的财政投资大家都忽略了，就是抗击新冠疫情，政府已经用了几千亿人民币。这是在政府没有卖地，几乎没有营业税地方分成，而且对企业减税降费的基础下支出的。因此地方政府会遇到较大的财政困难。只有等国家转移支付。中央政府推出5000亿到20000亿的特别债，以及地方专用债，通过PPP实现。

与过去不同的是，中国提出要搞新基建。但从新基建的具体定义看，新基建本身体量占整个GDP的比重偏小，不足以支撑当前中国的巨大投资需求。

目前存量 PPP 项目总投资规模大概 17.6 万亿元，其中铁公基（铁路、公路、港口、码头、机场、隧道等）是大头，约 7.1 万亿元，占比接近 41%。

然而，「新基建」项目在 17 多万亿 PPP 项目库中，不足 1000 亿元，占比只有 0.5%。类「新基建」项目，如轨道交通、园区开发、垃圾发电等，在 PPP 项目库中大约 2.6 万亿，占比 14.7% 左右。两者加总大概占整个 PPP 库的 15% 左右。

四、房地产：坚持房住不炒，但销售会增加

房地产是SARS里的类固醇，大量注射类固醇会有大量的后遗症，但不注射立即死。所以，一旦国家放松房地产可以炒，就意味着经济风险巨大。但最近的一系列政策表明，国家根本没有动摇房住不炒的原则。因此，从目前的情况判断，中国会在坚持房住不炒的原则下，放松刚性住房需求，从而令房地产市场回暖。

五、制造业：无比困难的一年

由于消费难以在短期内提振，而外需又大规模萎缩，因此制造业将成为前景不明朗的部门。

据中国纺织信息中心副总经济师梁晓晖的观察，大部分企业倾向于在3-6个月内收缩产能。新杰服装在访谈中介绍，公司原本满负荷运营，还外包了7-8家工厂加工，目前已取消外包，转到自有工厂生产，但仍面临材料供应紧缺和市场萎缩的困难。

由此可见，在这个阶段，企业不会做大量固定设备投资。作为设备原料和中间品的钢材需求也将大幅度减退。

国家统计局统计，1至2月份全国社会消费品零售总额同比下降20.5%。大宗耐用消费品当中，汽车销售额同比下降37%，家具下降33.5%，建材下降30.5%，家电下降30%11。纺织行业中小企业新杰服装表示，最大的压力来自市场订单减少，人力成本也有一定压力。营收同比下降50%以上。

可以预计，中国的制造业要恢复过去十年的风光将比较困难。但也不需要过度悲观，目前在疫情条件下，全球制造业复苏最快的地方仍将是中国。

许多人认为产业链将大规模离开中国，这是对产业链布局的不了解，产业价值链有联众，CVC复杂价值链和SVC简单价值链。能迅速转移的只有SVC，也就是简单价值链，但在中国，很多产业已经形成全球复杂价值链。形成过程需要10—20年。搬迁也需要很长的时间。

目前中国和日本、韩国、东盟的贸易关系良好，中国会加强对产业链下游的布局，简单说就是“收靓！”，在一带一路、东盟形成价值链下游，从而迫使他们在中国和美国之间两边讨好。

六、金融业：最大难题是央行释放的流动性抵达企业和个人

从宏观政策上看，中国通过降息、降准来提高流动性，在金融方面应该撑得住。但也存在巨大的风险：那就是在微观层面，目前企业家连环担保，隐性的企业债，会是国家宏观政策的第一大问题。大量不良资产隐藏在银行，最近听到很多消息，大老板出来借几万块。说明，企业有破产危机。大量企业很难受。

最令人担忧的是，中国金融系统的风险管控机制失灵，很多宏观金融政策，央行对商业银行大规模宽松，无法抵达微观的企业。但为了保就业、保基层运转、中央政策银行必须倾斜保中小企。

根据联合国调查，企业普遍认为社保减免等降低企业生产经营成本的政策最有帮助。企业普遍反映，社保、住房公积金 24、电费、租金等减免政策最有帮助。根据人力资源和社会保障部、国家医疗保障局公布的信息 25，目前出台的养老、失业、工伤保险和医疗保险减征政策合计最大可为企业减负6500亿元以上。

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