中美经济“内循环”对比

2020-09-14 09:07 来源：网络作者：chenrx

借鉴美国等发达国家经验，提升消费能力带动经济增长的效率与长远效应远胜于投资。因而当前将有限的财力更多地向居民倾斜以激发其消费潜能，从更广泛的需求端发力推动经济增长，更具长远意义。

更进一步的，中国也有必要完善层次多、覆盖广、力度大的社会保障体系，为解决居民消费的后顾之忧提供长效机制；同时，促进资本市场的成熟，引导居民资产配置由以房地产为主向以金融资产为主的多元化发展，进而逐步形成美国式的消费与资本市场相互促进的良性循环。

百年不遇的新冠疫情，深刻改变着世界经济格局。

作为过去二十年来已充分融入经济全球化和世界第二大经济体的中国，面对国际形势的急剧变化，也同样在积极探索经济发展的新模式和新增长点，适时提出了“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展思路。

事实上，中国经济过去二十年的发展，也一直得益于国内国际的“双循环”，今后则要着力于“以国内大循环为主体”。关于这一转变，从根本上是要解决中国经济“从哪里来，到哪里去”的问题。

经济增长由依靠外贸等“国际循环”，到依靠国内消费等“内循环”，是美日等发达国家都走过的老路，也是大国经济发展的一般规律。中国经济应该怎样借鉴发达国家经验，走自己的“内循环”之路？

本文将从过去二十年支撑中国经济的几个内外部循环、中美经济“内循环”模式对比、“内循环”为主体的困境和突破口等方面，从逻辑上概要探讨中国经济的“内循环”之路。

过去二十年中国经济的“内外循环”

中国过去二十年经济得以高速增长主要依靠内外部的两个“循环”：

就外部而言，得益于加入WTO后充分融入国际产业链，发挥自身土地、劳动力等方面的数量与价格优势，通过引进原料、技术和设备大力发展出口加工业。

由此接替日本和“亚洲四小龙”成为“世界工厂”，并通过原料和市场两头在外的出口加工业，建立了完备的工业体系、积累了庞大的外汇储备，并拉动国内上下游产业发展和提升居民收入，形成良性的闭环。

2019年，中国净出口（出口额与进口额的差额）对GDP增长贡献率达20.7%。

就内部而言，主要依靠基建和房地产拉动投资，以及居民消费。

关于依靠基建和房地产拉动投资和经济的发展逻辑颇具中国特色，两者之间通过“土地财政”模式形成完美闭环：

政府通过基建投资完善区域配套、提升土地价值和房价，由此土地出让金和房地产相关税费收入增加、政府支出能力增强；政府在基金性收入（主要是土地出让金）支撑下继续加大对基建的投入，地价和房价进一步提升。

如此循环往复，形成运转多年的闭环。在制造业投资日渐式微的背景下，基建和房地产投资对经济的拉动作用更显突出。

国内消费方面，随着经济增长，居民收入平稳增长、储蓄率提升，进而形成较强的购买力。2019年中国社会消费品零售总额超40万亿元，同比名义增长8%（扣除物价后实际增长6%），成为仅次于美国的世界第二消费大国。当年消费支出对GDP的贡献达57.8%。

美国式经济“内循环”

与中国依靠外贸以及国内基建、房地产投资，国内高储蓄率支撑消费的经济增长模式不同，美国的外贸常年赤字、国内基建和地产投资相对有限，经济增长的最大动力是第三产业和消费。

美国第三产业占比超过八成、消费对GDP的贡献超过7成。而这其中，对美国国内消费形成最大支撑是完善的社保体系和资本市场上行增厚居民收入。

美国联邦政府的开支逐年增加，其中除了军费外，社保开支是最大项。

美国的社保体系由社会保险、社会福利和社会救济等三部分组成，内容庞杂、覆盖面极广。而持续增加的庞大社保支出在很大程度上免除了居民的后顾之忧，促使其消费潜能被充分挖掘。

另外一个层面美国成熟的资本市场及其良好的运行态势带来居民金融资产增值，从而强化居民消费动力。

中国居民资产配置主要在不动产，美国居民则主要在金融资产，包括股票、债券和保险等。

近十余年来，美国股市高歌猛进，促使居民金融资产增值和资产负债表改善，从而有效拉动了消费和经济增长；而消费增长又促使上市公司业绩提升，进而有利于进一步提升其估值水平。

由此，以政府加大社保开支促进居民消费为起点，以消费提振企业业绩和股市估值为传导，并进而增厚居民金融资产和消费能力，形成经济发展的良性循环。这美国式“内循环”，也是长期以来美国经济的基本发展模式。

因而，资本市场之于美国经济的重要性，就如同房地产市场之于中国一样。用很多国内媒体非常喜欢用的一个词，那就是事关“国运”的。一旦资本市场出现危机，那对美国而言就是全局性危机：居民财富缩水、消费乏力、经济衰退。

资本市场自然也成为美国管理层必须力保的一个领域。今年3月随着美国股市恐慌性大跌，一向以政策谨慎著称的美联储果断祭出“无限量QE”的超宽松货币政策加以应对。

很多中国国内人士对此还嗤之以鼻，冷嘲热讽地认为美联储小题大做、饮鸩止渴，这显然是对资本市场之于美国的重要性以及本次危机的严重性认识不足。

当年的次贷危机之后，美联储的货币政策也是立足于先挽救资本市场，同样是出台“零利率+QE”的政策组合，为市场提供充足的流动性和低成本杠杆资金，从而促使股市估值快速恢复。

标普500指数由2009年3月的最低点666.79点，一路攀升至2020年2月的历史高位3393.52点，11年涨幅超过4倍，创造美股历史最长牛市记录。而且期间股市走势总体平稳，是名副其实的长期慢牛。

尽管美国的货物贸易常年呈现巨额贸易逆差、国内投资也乏善可陈，但在股市长牛推动下，美国国内消费和企业盈利增长强劲，美国经济近11年来保持了2个多左右的常态化稳定增长。

政府“让利于民”，扩大社保支出，不惜血本持续承接居民和企业的杠杆，换来世界第一的居民消费能力和经济体量，实体经济与资本市场相互促进、相得益彰，居民、企业、政府最终实现多方共赢。

中国经济“内循环”的困境与突破

基于当前疫情下的国际经济形势以及中美博弈、产业转移等背景，中国经济走向以“国内大循环”为主是大势所趋，而其中的关键是如何借鉴发达国家经验，并结合国情有效激发居民消费能力。

目前中国经济实现以“内循环”为主的主要困境，就是在疫情影响和经济下行背景下，居民收入和消费双双下降，依靠国内消费支撑经济的难度不言而喻。

今年上半年，全国居民人均可支配收入15,666元，同比名义增长2.4%，扣除价格因素实际下降1.3%；上半年，社会消费品零售总额172,256亿元，同比下降11.4%。

在居民收入增长乏力背景下，提振国内消费的关键在于政府“让利于民”加大对居民的转移支付，弥补因收入下降带来的消费能力缺口。

尽管当前因疫情和经济下行影响，政府财政收入增速也出现下降——上半年，全国一般公共预算收入96,176亿元，同比下降10.8%；全国政府性基金预算收入31,479亿元，同比下降1%。

但是借鉴美国等发达国家经验，提升消费能力带动经济增长的效率与长远效应远胜于投资。因而当前将有限的财力更多地向居民倾斜以激发其消费潜能，从更广泛的需求端发力推动经济增长，更具长远意义。

更进一步的，中国也有必要完善层次多、覆盖广、力度大的社会保障体系，为解决居民消费的后顾之忧提供长效机制；同时，促进资本市场的成熟，引导居民资产配置由以房地产为主向以金融资产为主的多元化发展，进而逐步形成美国式的消费与资本市场相互促进的良性循环。

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