刘金山：五月之谜，两轮周期叠加催生异常升势

2020-05-20 11:31 来源：钢铁世界网作者：刘金山

导读

新冠疫情稍减，从四月末到五月初，市场一改低迷预期，走出一波价量齐升的强势行情。对听过3月刘金山教授观点的商家而言，这一情况并不奇怪。

编者按：刘金山教授明确指出，即便没有新冠疫情，2020年中国也部署了高强度的基建项目。而且在扩张性财政、货币政策下，房地产将迎来天量货币之水主导下的“货币现象”。但即便乐观如刘教授，认为5月的价量齐升有一定的异乎寻常，以下是刘教授的观点：

●研究表明，固定资产投资价格指数与钢材价格走势具有高度一致性，同涨同跌。

●固定资产投资价格指数波动幅度高于钢材价格波动幅度，体现了前者对后者的引领作用。

●五月价量齐涨有两重周期叠加的作用，呈现出一定的非常态特征，估计将在两会后恢复常态。

一、五月之谜：存在两大周期叠加的异常升势

首先解决大家最关心的五月价量齐涨之谜。

为什么人们会对五月钢市价量齐升感到奇怪呢？因为前四个月，总体的固定资产投资呈现下降趋势。以广东固定资产投资的数据为例，3月数据显示，本年新开工项目大幅减少46.5%，其中，以外源性经济主体投资和民间投资降幅最大。建筑固定资产投资更下降76.4%，因此，在三月中下旬，人们有理由相信，4—5月的钢市供求平稳甚至萧条。

但一个显著的信号是，固定资产相关数据中，金融业逆势上涨182%，其中债券增长178%。因此，3月数据已经呈现出专项债的大幅提升趋势。

在此作用下，3月、4月的PMI指数和非制造业指数都大幅提升，从二月份的29、35，提升到3月的53、52，以及4月的53、50。

全国3月份固定资产投资额达到50822亿，自年初累积达84145亿。

综上分析，对本轮钢市价量齐升，最直接的原因，是中央为了对冲疫情冲击，推出的计划外的新增基建项目、地方推出了专项债，特定指向债券，和“新基建”项目，形成了政府主导的强有力经济拉动，导致的对冲新冠疫情新项目扩张周期。

这里需要特别指出的是，在新项目上马的时候一般会拉动较大的原材料需求。新冠疫情结束后，复工率达到99%的基建，正处于复工初期的需求扩张周期。这是第一个因素。

第二个周期是政治经济周期作用，体现在原有建设项目在开大会前抢时间赶进度，力争在大会上交出阶段性成果所导致的短期需求，按规律，每一次重大的政治活动之前，经济谁都会有赶工的冲动，反馈到上游。

这两个因素，预计将在两会结束以后，有结构性的调整，首先新增项目和原有项目，基本上进入平稳期，进入常态。其次房地产有望进入更明确的上升周期。

二、固定资产投资与钢价关联性分析

固定资产投资是经济运行的晴雨表，也是钢材最重要的终端需求之一。固定资产投资额由三部分组成：建筑安装工程投资完成额；设备、工器具购置投资完成额；其他费用投资完成额。前两部分之和，占整个固定资产投资很大比例，且这两个部分都和钢材密不可分。

固定资产投资价格指数，是经济运行的先行指标，反映一定时期内固定资产投资额价格变动趋势和变动幅度的相对数。固定资产投资价格指数对钢材价格变化具有重要影响。

2002年以来，我国固定资产投资价格指数剧烈波动，呈现出“先增加后减少”的周期性波动特征，分别在2004、2008、2011、2017年达到波峰值。其中，2008年价格指数最高为108.94，2009年最低为97.6。

固定资产投资价格指数的走势，引领着我国的钢材价格走势。从图1可见，二者之间具有两大特征。

图1 钢材价格与固定资产投资价格指数

第一、固定资产投资价格指数与钢材价格走势具有高度一致性，同涨同跌。

我国固定资产投资价格指数与钢材价格走势可以分为以下四个阶段。

第一阶段快速上涨（2002-2008）：固定资产投资价格指数升至2008年最高点108.94，期间2005年、2006年略有回落。钢材价格每吨从2002年的2636元上升到2008年的5214元，翻了接近一番，期间2005年、2006年略有下降，但未改变原有的增长趋势，只是对2003年、2004年快速上涨的回调。

第二阶段恢复上涨（2009-2011）：固定资产投资价格指数从2008年最高点高位跳水，2009年最低为97.6，随后恢复上涨。2009年钢材价格从2008年的高位跳水，仅为每吨3860元，每吨比2008年下降1354元；之后开始恢复性回升，2011年达到4859元，但未恢复到2008年的历史高位。

第三阶段快速下降（2012-2015）：固定资产价格指数再次从高位跳水，2012年开始进入下降通道。2012年钢材价格再一次高位跳水，进入持续下降通道，从当年的4114元下降到2015年的2421元，降到谷底，甚至低于2002年的价格水平，相当于2011年价格被腰斩。

第四阶段稳步上升（2016-2019）：2016年起，固定资产投资价格指数开始进入上涨通道，2019年略有回落。2016年钢材价格回升进入上涨通道，从当年2783元回升到2019年的4037元。期间，2017年比2016年上涨1212元。

第二、固定资产投资价格指数波动幅度高于钢材价格波动幅度。

图1可见，固定资产投资价格指数波动幅度，总是快于钢材价格的波动幅度，体现了前者对后者的引领作用。

二者同时上涨时期，固定资产投资价格指数的曲线总是在钢材价格线的上方；反之，二者同时下跌时期，固定资产投资价格指数的曲线总是在钢材价格线的下方。

可见，固定资产投资价格指数作为经济运行的先行指标，对钢材价格走势具有重要的引领作用。

天时要点回顾：

本轮“五月之谜”存在双重周期叠加的作用，因此可持续性存在一定疑问，除非两会推出重磅的刺激经济政策，拉动投资大幅度提高，否则两会后有较大可能回归常态。

经大量数据比较，固定资产投资价格指数与钢铁价格的关联度极高。是一个【先导数据】。

刘金山教授团队未来将围绕四个核心的【先导数据】，建立钢铁世界与天时联合推出的数据模板，供商家参考。

两会的重点关注点，在新增的投资领域和投资政策，以及房地产走势。

从附表一、广东省2020年3月固定资产投资结构总表可以看出，固定资产投资大幅下降，但金融与地方债务融资大幅增加，预计后市资金量充足。

从附表二、广东省2020年3月分市固定资产投资结构表可以看出，部分城市固定资产投资逆势上涨，广东省东部的城市群一体化正在提速。

天时智库数据监测：广东省2020年3月固定资产投资结构总表：

天时智库数据监测：广东省2020年3月分市固定资产投资结构表：

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