首钢为何负债百亿买下京唐

2015-08-06 07:38 来源：华夏时报作者：钢小编

钢材市场、钢铁产业今年来一直未曾平静，首钢再来消息，8月3日晚间公布收购预案，其大动干戈的收购京唐钢铁51%的股份，产值102.55亿元中有97亿元并非其自有资金，而是要通过银行贷款和发行债务融资工具获得，为什么首钢负债百亿仍然要买下京唐？
　　
　　显而易见，如果以首钢股份停牌前的股价作为基准价启动定向增发，其发行价几乎与每股净资产相差无几，这并不符合股东利益，只有将盈利资产注入上市公司，以时间换空间，通过每股收益推高股价之后再行寻求股权融资，或许才是上策。
　　
　　京唐钢铁盈利压力增大

8月3日晚间，看到预案后，股吧当中的一些投资者表示不理解，因为在他们看来，公司为了此次置换总公司手中的京唐钢铁51%股权，除了用于置换的贵州投资5.36亿元资产外，还需要以现金的方式支付97.18亿元的差额对价，而这笔资金公司主要通过银行贷款以及债务融资的方式解决，这意味着未来公司每年要新增4.8%到5%的财务成本。反过来看，所收购来的资产归属公司的净利润，按照第三方机构致同会计师事务所给出的2016年盈利预测，净资产收益率还不到4%。
　　
　　这笔交易如果仅从投资收益的角度来看，显然是不合算的。
　　
　　但实际上，按照首钢股份和首钢总公司达成的支付协议，在双方签署完《置换协议》生效之日后5个工作日内，只先行支付差额对价的30%，也就是29亿元左右，随后在今年年底之前再支付20%，也就是19亿元左右，这就意味着，首钢股份在今年年底前，实际融资成本只有前期29亿元银行贷款的不到半年利息;对比而言，按照致同会计师事务所给出的京唐钢铁2015年盈利预测，归属首钢股份的净利润将近1.5亿元，完全可以覆盖融资成本。
　　
　　至于剩余的50%资金，按照约定可以在《置换协议》生效之日的一年内支付，也就是明年的8月份之前支付，这部分资金公司最多只需要支付不到6个月的利息，如果按照4.8%-5%的财务成本，实际利息不到1.2亿元;即便加上前期支付的48.5亿元融资利息，实际支付的利息成本也不到3.6亿元，如果京唐钢铁明年能够实现全年7.98亿元的盈利目标，归属首钢股份的净利润完全可以覆盖融资成本。
　　
　　而这也意味着，京唐钢铁明年要承受巨大的盈利压力，因为按照第三方机构所做的推算，想要实现这一盈利目标，公司在现有产品销量的基础上，冷轧产品和热轧产品分别要提价15%到16%。
　　
　　在首钢股份看来，除了钢铁行业整个回暖以及压缩煤炭、铁矿石等原料采购成本之外，更重要的是要发挥京唐钢铁和其之间的协同效应，实现产销研用资源的有效整合，同时要增强公司位于曹妃甸港口的物流成本优势，降低整体生产成本。
　　
　　此外，也想发挥京唐钢铁在海水淡化、循环经济等新产业上的优势和竞争性，大力度开发非钢铁板块的盈利能力，而这也正是总公司未来的战略规划，就是以钢铁资产借首钢股份整体上市为目标，持续推进在后续优质资产方面与总公司相关业务的内部整合。
　　
　　钢铁“海岸线时代”
　　
　　值得注意的是，就在首钢股份启动资产注入计划的同时，远在南海边上的宝钢湛江钢铁项目，也已经进入到点火前最后一个月的冲刺;与之相隔不远的武钢防城港冷轧项目，在6月底刚刚完成了试车运行;这三个几乎都接近千万吨级产能的钢铁项目在今年相继投产，也意味着国内钢铁产业的沿海布局基本完成。
　　
　　这一布局在北方形成了以首钢、京唐钢铁、鞍钢的鲅鱼圈钢铁为主的环渤海区域，另一个就是南方的宝钢湛江钢铁和武钢的防城港钢铁。
　　
　　对于此前主要建址于内地的国内钢铁公司而言，沿海建厂可以更好地利用廉价水运，降低铁矿石和煤炭的运输成本，钢铁行业将其称之为“全球配置时代”;更重要的是，由于国内房地产投资萎缩，钢材需求量下降，钢铁企业需要对接新的市场，而目前对于冷轧钢材需求较多的汽车、家电、机械等行业，主要遍布在沿海沿江等经济发达地区。
　　
　　对于首钢股份而言，在原材料成本难以取得竞争优势的背景下，就必须寻求利润率更高的产品。注入京唐钢铁之前，首钢股份其产品线主要是以热轧产品为主，占比超过了70%，在钢铁行业产能过剩的环境下，利润空间较小;相反，京唐钢铁的产品则主要是以冷系高端产品为主，占比达到了62.3%，相对于热轧产品只有5%左右的毛利率，冷轧产品在2014年的毛利率达到了11.03%。
　　
　　同样从2014年数据可以看出，公司虽然在热轧产品上的产量接近两倍于冷轧产品，但是从销量上来看，公司在冷轧产品上的销量却反超热轧产品，而从收入上来看，公司当期在冷轧产品上的收入为164亿元，也高于热轧产品95亿元的收入。
　　
　　首钢希望借助此次重组，提升公司在冷轧产品上的比例，进而提升整体利润率，因为鞍钢股份2014年在冷轧产品上的毛利率高达17.02%，公司认为其在产品的毛利率上仍有提升空间。
　　
　　不过，有证券资深行业分析师认为，国内整个钢铁行业仍旧处在一个不景气的时期，公司的这一盈利预测能否顺利实现，取决于行业周期复苏状况。
　　
　　对于未来的盈利预期，公司认为，“还是要保持工艺技术的先进性和竞争优势，实现低成本生产高端产品，在实现产品由中端向高端转型的同时，还要强化市场服务的转变，培养高端客户群。”
　　
　　而从长期来看，今年3月份工信部公布的《钢铁产业调整政策》征求意见稿意在取代2005年的《钢铁产业发展政策》，一旦定稿后将成为国内钢铁产业未来十年的规划蓝图，去产能力度空前，最终几大钢铁大型企业集团将会从中受益。

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