矿产业链避险需求增强

2015-06-18 02:18 来源：期货日报作者：xiansl

据新加坡交易所（下称新交所）最新数据显示，今年5月，铁矿石价格平均为每吨60.93美元，同比下降40.1%。目前，国际上的矿产企业贸易模式已逐渐从长期固定价格合约转变为短期现货和指数挂钩定价，现货价格波动由此对企业受益的影响不断扩大。迄今为止，铁矿石现货价格的平均波动幅度比汤森路透-JefferiesCRB商品价格指数的波幅高出了5倍多。

在全球商品市场环境显然发生了由“牛”转“熊”巨变的大背景下，作为在全球矿产业中占巨大比重的大宗商品，铁矿石、煤炭相关产业链企业利用衍生品进行短期风险对冲的潮流也随着市场巨幅波动风靡业内。

2014年，俄罗斯第一大黄金矿企PolyusGold、拉美大型矿商Hochschild等生产商纷纷与下游贸易企业进行对冲交易。据统计，矿产公司2014年利用远期合约销售的黄金量实现了自1999年以来最大的年度增幅。

另外值得关注的是，除了利用远期合约锁定利润，关于矿产业链的期货和衍生品市场交易也较以往更加活跃。以新交所的铁矿石衍生品为例，其今年5月交易量总计7176万吨，当月未平仓合约量上升至平均1.38亿吨。据澳洲大型铁矿石生产商Atlas2015年一季度报告显示，其计划于今年6月结算的62%品位铁矿石对冲头寸高达40万吨。

作为国际铁矿石衍生品的发源地，新交所为投资者提供了铁矿石CFR中国（62%铁粉）掉期、期货和期权，以及铁矿石CFR中国（58%铁粉）掉期和期货等丰富的矿产业链对冲衍生工具。因期货合约规格在许多方面与对应掉期合约相似，新交所的每份铁矿石期货合约均可以和相对应的场外掉期合约进行互换。清算方面，新交所的铁矿石掉期和期权清算量占全球总额的90%以上。

为了使投资者以更低成本来高效管理风险，新交所规定，在期货合约及其相应掉期合约中拥有相等的相反头寸的情况下，投资者可享受接近100%的保证金冲销，新交所的铁矿石58%和62%衍生品合约之间也可享受较高比例的保证金冲销。

此外，为满足钢铁行业总体价格风险管理需求，新交所还提供覆盖钢铁价值链的一系列产品，例如焦煤、热轧钢卷和远期运费协议（FFA）。保证金方面，新交所的铁矿石衍生产品与前述的大量互补大宗商品之间也可享受冲销优惠，参与交易的企业可根据自身需求在期货和衍生品市场上合理制订套保和投资计划，进一步提高资本效益。

如今，多家大型国际生产型矿企已开始重新使用衍生品，并根据自身情况选择短期对冲和长期对冲等策略。但与此同时，低成本供应增长和通缩压力已致使许多地区的矿产企业成本曲线呈现持平甚至下滑的趋势。为保证自身的市场竞争力，仍有大多数矿产公司选择通过各种方式来削减成本，却忽略了对价格风险的有序管理，而这一点恰恰对其股权估值造成了更大损害。

有业内人士指出，精心设计的对冲计划有助于提高公司股权价值。与长期对冲不同的是，短期对冲并不在于对长期价格趋势进行买卖，也不是超前锁定未来价格。

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