商品期货重挫铁矿石跌超7% 或与库存周期变化有关

2017-05-08 17:46 来源：钢铁世界网作者：wuhj

5月5日期货市场早盘重挫，铁矿石领跌跌超7%，焦炭、焦煤、橡胶跌幅近4%。热卷板、螺纹钢等金属系期货全线下滑。

都是库存周期转换“惹的祸”

回顾本轮商品下跌，2月14日以来，文华商品指数累计跌幅达13%，工业品指数跌幅17.6%。在昨日商品期货市场化工品及黑色系普遍大跌的情况下，文华商品指数下跌2.63%，工业品指数下跌4.21%。

一位资深研究人士指出，大宗商品普遍使用的一个定价规律：低点看供给端，价格高点则看需求端。在供给和需求博弈的过程中，率先出现边际变化的一段往往为商品提供走势的方向。

2月中旬之前，大宗商品经过一年的趋势上涨，可谓爬到了阶段高点。那么当前的价格下跌能否作为需求走弱的印证呢？

国家统计局公布数据显示，3月规模以上工业原煤产量增速由负转正，产量3.0亿吨，同比增1.9%，是自2015年以来的首次增长。下游钢焦企业补库存较为谨慎，近几周库存仅有小幅变化。在研究人士看来，2月中旬以来的商品价格下跌很可能与库存周期的变化有关。

招商期货宏观研究团队分析认为，库存周期的内在机制是需求与生产间的错误与时滞，这种错位造就了库存周期的四个阶段：被动去库存、主动补库存、被动补库存、主动去库存。随着四个阶段的演变，大宗商品将出现周期性波动。其中，被动补库存阶段对应的是，市场真实需求难以跟上开工扩产的步伐，供给水平较高、需求下降、库存被动上升，价格有回落风险；而在主动去库存阶段，对应的是需求与价格持续下降引发经济衰退预期，企业通过去库存削减存货投资，减少甚至停止生产、主动降低库存，从而加剧了整体产出缩减和加速经济衰退，经过去库存和产能削减。

海通证券期货研究主管高上表示，一季度经济运行稳中向好、实现良好开局，GDP增速创6.9%的新高，大概率成为全年高点。进入4月，经济较3月放缓明显。制造业景气度转弱，繁荣周期或阶段性见顶。4月全国制造业PMI回落至51.2%，虽仍处于荣枯线上，但已降至去年10月水平，其中供需与价格均下滑。从中观看，终端地产、汽车需求仍弱，中上游发电耗煤、粗钢产量也明显回落，工业品价格大幅回调。这意味着需求、生产转差，经济明显放缓，库存周期步入尾声。

不过，从历史情况看，大宗商品涨跌与库存变化存在时滞。“由于时滞长短不一，我们无法简单地从2月以来的商品价格下跌推导出库存同比增速将于何时见顶，而且后续的商品价格走势仍然很重要，4月中旬以来，商品价格出现了一定反弹，如果下跌是短暂的而非持续的，商品价格对存货同比增速见顶（库存周期阶段性转变）的预示作用将进一步减弱。”上述研究团队表示。

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