螺纹钢与热轧倒挂将如何终结？

2017-03-27 11:32 来源：钢铁世界网作者：wujr

报告要点

【一周基本面概览】

本周163家钢厂高炉开工率环比上升0.69%；钢材社会总库存环比下降1.89%至1474万吨，其中长材下降2.71%，板材下降0.43%；钢价综合指数环比下跌2.58%，其中长材下跌1.98%，板材下跌3.31%；铁矿石普氏指数环比下跌8.43%，上海二级冶金焦价格上涨2.63%；163家钢厂盈利面环比下降0.61%。

博弈之下，长板分化态势延续

本周钢价下跌更多的原因应在于，需求目前已步入短期企稳与中长期悲观预期的博弈区间，在旺季需求未有超预期之时，新一轮楼市限购政策启动、CPI与PPI分化过大以及未来货币政策中性预期加大悲观预期权重，博弈天平倾向中长期需求逻辑。而在博弈导致的下跌行情中，长强板弱分化态势仍在延续，并未有所收敛。本周板材价格指数下跌3.31%的同时，长材仅下跌1.98%。今年板材跌得多、涨得少的特性致使“长材价格指数/板材价格指数”这一指标由年初的1.11扩大至如今的1.28，期间甚至未出现震荡反复，一路直线上升。

为何分化态势能持续至今？

长强板弱格局演进至此，螺纹与热轧现货价已出现倒挂状态，此间原因在于二者年初以来，供需两端皆有所分化。1）年初至今长材需求强于板材。从库存数据便可见端倪，板材社会库存创2007年以来最慢去化，节后以来本周环比数据才首次转负，而长材库存则是节后第三周便开始去化，直到本周仍有2.71%降幅。需求差异原因在于板材去年3、4季度以来大热行情透支今年部分需求，叠加汽车购置税优惠减弱等因素影响而进一步弱化；长材类需求则是受益于前期三四线城市地产库存持续去化与基建预期良好，整体相对较强。2）板材供给压力大于长材。今年行业新增产能主要集中于板材项目，并且，在去年年底热轧、冷轧毛利丰厚刺激下，年初钢厂铁水资源多倾向于板材产线；而坚决打击地条钢政策影响下，长材产量会产生一定缺口，据测算约有5000-6000万吨当量，压力相对较轻。

总之，在需求端长强板弱基调下，供给端的变化进一步加剧了长板材基本面分化，目前价格表现也据此映射。

注：文中报告节选自长江证券 (行情000783, 买入 )研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

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