国内去产能计划再超预期

2016-04-18 03:46 来源：国金证券作者：lusz

根据此次发改委表示,相关配套政策财政、人社、国土、环保、央行、税务、质检总、安监、银监、煤监等部门均将参与制定,并将围绕财税金融支持、职工安置、国土、环保、质量、安全方面,研究制定8个专项配套政策文件，如我们前期观点,制约去产能的三个核心问题即GDP、就业、坏账。GDP当前已被弱化,而此次多部门参与制定的相关配套政策有望提供解决就业及税收问题的政策指引,政策多管齐下、对症下药,其效果值得期待。

同时,根据目前八省份上报的钢铁煤炭行业去产能方案,其主要涉及煤炭钢铁行业五年计划压缩产能总量、大企业分解到的数量、职工分流数量,以及税收政策和金融政策等。而考虑到本次上报的八个省其钢铁产能占总量的近60%,但去产能目标却占国家总计划的90%,未来全国31个省份汇总目标有望大幅超过前期国家目标。因此,整体力度显着超市场预期,也显示国家以及地方去产能的决心。

继续看好钢铁供给侧改革。供给侧改革影响行业的逻辑如我们前期所述,即通过去产能,钢铁行业的ROE水平及估值得到中长期修复,行业的产能利用率有望从15年的70%多常态性的回到80-85%,接近2010年时的情况。彼时宝钢股份ROE在12%左右,意味着宝钢的合理PB至少1.3-1.5倍,而宝钢目前PB仅为0.8倍,鞍钢则更低仅为0.78,因此提升空间较大。

高利润叠加政策利好,继续看好钢铁板块。根据专业机构的测算,板材吨毛利已超过400元/吨多,绝大部分板材股已获得上百元吨净利。考虑到去产能效果显着(15年H2至今累计市场化去产能7000万吨,即7%的产能利用率提升),加之旺季需求可持续及二季度开始成本红利将再次释放(矿石发货量上升),判断钢价仍有较大提升空间,钢铁股盈利驱动的本轮行情有望持续,近期供给侧改革相关政策利好将提供进一步催化剂。

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