钢铁行业：反弹很可能只是旧戏重演

2016-02-26 03:07 来源：冶金信息网作者：lusz

在全球持续宽松的背景下，大宗商品价格近期出现明显反弹，其中钢铁产业链表现尤为抢眼。分析师认为，尽管钢铁行业受到低供给、低库存及供给侧改革的影响，但支撑反弹的逻辑依然是需求好转的推动。

长江证券分析师王鹤涛在一份报告中分析称，回顾自2011年宏观经济步入结构转型阶段以来的钢价表现，上海螺纹钢价从当时的近5000元跌落到现在的刚过2000元，期间也曾一波三折，阶段性反弹比比皆是，这一轮钢价反弹似曾相识，并没有什么意外。

有观点认为，钢厂供给、库存处于低位是背后的关键因素，供给侧改革带来的产能收缩也促成了本次涨价。不过在王鹤涛看来，这些解释只触及了表象。

首先，历史数据表明，在同样水平的高炉产能利用率之下，钢价却有涨有跌，低供给并不能稳定支撑钢价反弹。本质原因在于，供给调整始终是滞后于需求，尤其是在重资产钢铁行业，因此，我们难以脱离需求去判断产能周期是否调整到位。

其次，从库存来看，2014年以来，市场曾多少次预期贸易库存触底钢价反弹但大多数均落空，原因在于我们也难以脱离需求去判断库存周期是否调整到位；而贸易环节钢材社会库存只是全产业链钢材库存中冰山一角，当前全产业链钢材库存同比依然增长并处于高位。

再次，去年12月的中央工作会议强调“去产能”政策加速了供给侧调整，但很难指望一个今年2月初才出台纲领性文件的政策对短期价格会造成如此明显的影响。究其根本，去产能始终是任重道远，并非一时之功。

王鹤涛认为，供给、库存处于低位只是在需求好转时进一步增大了价格反弹的可能性，信贷宽松导致的需求刺激预期才是本轮钢铁产业链反弹的根本原因。

除开本次价格反弹，自2011年经济步入结构转型阶段以来，钢价出现类似较为明显反弹的情形共有7次，分别是2012年3-4月、2012年9月-2013年1月、2013年7-8月、2014年3-4月、2014年10-11月、2015年7-8月。

通过总结历史，我们不难发现，过去的每一次钢价上涨均发生在需求（预期）好转的背景之下，供给、库存处于低位只是在需求好转时进一步增大了价格反弹的可能性。

也正因为如此，在每一轮价格反弹过程中，处于产业链上游的原料矿石等价格基于长鞭效应往往反弹幅度更大。正所谓需求唱戏，供给、库存等搭台，而本次价格反弹，也再次证明了，需求才是钢铁产业的核心矛盾，脱离需求谈其他都是水中望月。

他还表示，虽然此次信贷宽松叠加了地产刺激政策，但决定地产中长期发展的因素并未发生根本转变，因此，本轮钢价上涨仍然只是一次需求周期下行趋势中的反弹，依旧难以改变反弹力度受限的宿命。

不过他也认为，再创新低的供给、库存现状虽不能主导钢价上涨，但却一定程度上增大了其反弹的可能性及持久性。在产量尚未释放且没有其他因素进一步影响需求这个核心矛盾的情况下，预计短期价格反弹还能延续一段时间。

他还称，指望本轮钢价反弹带来板块出现趋势性行情可能性并不大，但在目前大盘反弹得到一致认可的情况下，板块阶段性博弈机会仍值得把握。

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