货币政策要以内为主，预计下半年或仍有降准空间

2021-08-05 11:30 来源：钢铁世界网作者：新华财经

随着最新政治局会议和央行下半年工作会议为货币政策定下基调，业内多位专家表示，在当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡的背景下，会议对下半年释放的政策基调，是在经济增长下行压力增强之时，增加宏观经济政策的逆周期对冲力度。

分析认为，考虑到下半年总体通胀压力下降，以及央行对人民币汇率适度贬值的容忍度上升，或都为宏观经济政策的适当放松提供了条件。但由于目前中国正处于防范化解系统性金融风险的关键时期，宏观经济政策的放松将会是有节制、有偏好的，“大水漫灌”格局不会上演，房地产行业、“两高”项目等也将注定“好景不常在”；建议我国货币政策一定要以内为主，使货币供应量与名义GDP增长相匹配，预计下半年或仍有降准空间。

货币政策要以内为主

与4月政治局会议相比，本次政治局会议对货币政策的定调维持了“保持流动性合理充裕”，同时新增“助力中小企业和困难行业持续恢复”。中银国际证券分析团队预计，未来货币政策将在保持稳健的同时，强调结构性优化。

具体来看，中银国际证券研报显示，从央行下半年工作会议来看，对货币政策的定调与政治局会议一脉相承，强调“坚持稳字当头，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”、“引导金融机构加大对小微企业、‘三农’、制造业等重点领域和薄弱环节支持力度”。此外，今年以来财政政策发力进程低于市场预期，预计短期内货币政策依然会在国内经济的稳增长中扮演重要角色，下一阶段货币政策有望维持结构性宽松，同时稳固金融机构对国内实体经济的支持。

此外，尽管我国上半年的PPI增速显著高于CPI增速，但鉴于当前我国的通胀形势与欧美有本质差别，且在上半年已完成货币政策常态化，通胀压力总体可控，中国人民大学副校长刘元春认为，我国的货币政策一定要以内为主，而不是简单跟随欧美进行调整。

刘元春强调，“我国货币政策一定要回归中心点位，使货币供应数量与名义GDP增长有一个匹配性。同时还要关注货币政策对一些特殊项目、特殊行业的结构性的流动性支持，为‘十四五’规划落地和推动积极财政政策做好配合。面对欧美政策的变局，我们要有一些前瞻性的应对，特别是对于外部环境的变局，我们一定要为进一步夯实经济运行的常态化基础提供坚实的支撑。”

招联金融首席研究员董希淼也对记者表示，下半年我国货币政策将保持连续性、稳定性和可持续性。“在总量上，坚持稳健基调，将流动性保持在合理充裕水平，更好地支持保障经济运行在合理区间；在结构上，突出精准服务，更多运用结构性工具，加大对绿色发展、科技创新、小微企业、乡村振兴等的支持。”董希淼说。

而针对本次政治局会议提出的要“助力中小企业和困难行业持续恢复”这一表述，中国社科院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明认为，这或意味着要进一步强化货币政策的结构性功能。张明表示，迄今为止，中小企业的复苏落后于国有企业，这一现象不仅会影响中国的就业复苏，也会影响到城乡居民可支配收入增速的复苏，从而最终影响消费增速。而要解决中小企业与困难行业的融资困难，除了要增加融资可得性之外，还要降低融资成本。

下半年或仍有降准空间

在张明看来，尽管7月份的全面降准或预示着下半年货币政策可能发生一定程度的转向，但降准并不必然增加中小企业的融资可得性，也并不必然降低中小企业融资成本，因此，要想进一步发挥货币政策的结构功能，应该在微观审慎监管层面增加商业银行为中小企业贷款的激励，同时考虑选择适当时机降息。

从近期监管对降成本的各种表述来看，下半年央行或进一步采取降准操作以置换到期的中期借贷便利（MLF）。国泰君安研究所固定收益团队预测，考虑到7月份全面降准后，政治局会议再次确认了货币宽松周期的启动，虽然降准在8-9月落地的可能性不高，但或在四季度再次出现。董希淼也预测，在7月15日全面降准之后，央行年内或还会继续实施1-2次降准。

华创证券首席宏观分析师张瑜也指出，本次政治局会议对货币政策的关键措辞相比此前并无明显变化，七月的降准依然应该放在流动性管理的中性框架中理解，三季度政策利率调降的概率不高，货币政策没有转向。“而考虑到四季度将有约万亿专项债发行（去年同期仅为2000亿左右）以及MLF到期量仍大（2.45万亿）等，年底前或仍有一次降准，但大概率依然是属于对冲性质的流动性管理。”张瑜说。

金融风险防范的重要性或更为突出

本次政治局会议还提到，“要防范化解重点领域风险，落实地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制，完善企业境外上市监管制度”，“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，稳地价、稳房价、稳预期，促进房地产市场平稳健康发展”等。张明对记者表示，上述说法与此前4月会议内容相近，且央行下半年工作部署内容中也提及防范化解重大金融风险等，由此可见，第一，未来房地产调控措施不会放松，房地产开发企业未来的调整压力将会有增无减；第二，下半年可能出现由地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制化解相关风险的典型案例；第三，中国政府并非不鼓励国内企业境外上市，但会强化对特定行业企业海外上市的监管机制。

展望后续，张明预计，未来对金融风险和地方政府债务风险的防范工作将持续。在外部环境更趋复杂的大背景下，预计金融风险防范的重要性或更为突出，监管政策最终目的是“排查”、“防范”、“化解”风险而非扰乱预期。“大水漫灌”的格局不会上演，房地产行业、“两高”项目等也将注定“好景不常在”。

值得注意的是，银保监会在其日前召开的全系统2021年年中工作座谈会暨纪检监察工作（电视电话）座谈会中也强调，要毫不松懈地防范化解金融风险。按照“一行一策”“一地一策”原则，加快高风险机构处置。加大对违法违规股东惩处力度。积极应对不良资产集中反弹。严防高风险影子银行死灰复燃。严格执行“三线四档”和房地产贷款集中度要求，防止银行保险资金绕道违规流入房地产市场。深入整治保险市场乱象。依法规范互联网平台金融业务。研究遏制非法金融活动的长效机制，推动防范和处置非法集资条例落地实施。

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